2021年预测：隧道尽头的光明

我们预计，到2021年，经济增长和消费者支出将强劲增长，金融市场的波动性将降低，回报率将低于平均水平，并且美联储将不会开展新的活动。那么2021年的预测如何？

只是平均
我敢肯定，我们中的许多人很高兴看到日历页面翻转。2020年经历了前所未有的经济事件；但在许多其他方面，这只是平均水平。

2020年，经济见证了历史上最快的周期之一。第二季度的收缩确实是史无前例的-自政府1947年开始保持记录以来，美国从未出现过如此严重的经济收缩。好消息是2020年的衰退不会持续很长时间。对于日历年，我们估计经济萎缩3.5％，不管您是否相信，该数据都接近经济衰退时期的平均水平。自第一次世界大战以来，经济衰退期间的平均经济收缩率为3.0％。实际数据令人惊讶，因为这种收缩肯定感觉不到平均水平。

金融市场一直在讲一个不同的故事。早在2019年，金融市场就表现出色。标普500指数的回报率为31.2％，远高于5年平均回报率11.7％。实际上，在2019年，大多数资产类别的表现都优于5年平均值。

尽管我们在2020年第二季度见证了前所未有的下滑，但金融市场的回报仍高于5年平均水平。年初至今（截至12月15日）：

•标准普尔500指数（大型股）的收益率为16.3％，五年平均值为14.8％。

•小盘股的回报率为18.9％，五年平均值为13.1％

•新兴市场的回报率为14.6％，五年平均值为12.9％。

2021年预测
经济
我们预计2021年经济将强劲增长。具体而言，实际GDP增长4.1％，好于平均水平。大萧条后的2009年至2019年（我们称之为“大减缓”时期）的平均实际GDP为1.8％。由于以下原因，2021年将比现在好得多：

1.经济仍将处于复苏模式。正如我们先前所引用的，历史告诉我们，从重大经济事件中恢复已经花费了两年时间。以下是美国的GDP总数（经济活动总量，按年计算）：

1. 2019年第四季度– 21.747万亿美元

2. 2020年第一季度– 21.520万亿美元

3. 2020年第二季度– $ 19.520万亿

4. 2020年第三季度– 21.157万亿美元

5. 2020年第四季度-21.400万亿美元（估计值）

您可以看到我们仍处于复苏模式，总GDP低于2019年。鉴于我们预测2021年实际GDP增长4.1％，到年底，总GDP将达到22.3万亿美元，超过GDP的最高水平-水位回溯到2019年。在危机开始时，历史证据表明，恢复需要花费两年的时间，瞧瞧，就像我们预测的那样，这似乎是平均水平。

2.随着世界击败COVID-19病毒的年份，2021年可能会载入史册。尽管我们今年将出现病例激增和活动受到新限制的情况，但疫苗仍在广泛分发。需求激增以及高储蓄率将从2021年第二季度开始刺激消费。

3.刺激将继续推动经济活动。 5万亿美元可以为经济带来惊人的增长。2020年3月通过的CARES法案给经济带来了2.2万亿美元的拐杖。如果批准，第二个9000亿美元的刺激计划（占GDP的4.3％）将支持2021年的消费和经济增长。

由于COVID-19，假期被取消了，我们不能去看电影了-一般来说，可自由支配的支出受到限制。这导致额外的1.3万亿美元储蓄，只是在2021年等待支持消费。

1.货币政策仍然宽松。美联储（Fed）已表明，无论金融危机如何，它都愿意支持金融市场。美联储已传达了其将利率保持在接近零的意图，以使经济重回正轨，并指出了三个因素将影响其改变利率的决定：

1.一段时间内平均通胀率超过2％。

2.最大限度地就业。失业率低于自然估计水平（NAIRU）可能并不意味着通胀即将来临。我们认为NAIRU为4.0％，因此我们还有很长的路要走。

3.达到上述两个长期目标并确保其可持续性。

因此，我们认为2021年美联储政策不会改变。

金融市场
股票

经济增长，刺激措施和宽松的金融条件都将成为推动公司盈利的因素之一。我们预计2021年的收入将增长25％，大多数股票市场将实现正回报。但是，其中大部分可能已经定价在市场中，并且如前所述，由于过去两年中的平均回报高于平均水平，因此我们预计2021年的回报率将处于7-10％的区间内，低于5倍，年平均值。我们预计标准普尔500指数将在3950年至4100年之间结束。

支持股票价格的因素很多。低利率和优化利润的需求将推动并购活动。这可能会使估值保持泡沫。银行和信贷是经济的命脉。2020年末，美联储允许银行回购股票。这将为股本之火提供更多动力，从而增加基于风险的资产的相对吸引力。

当然，风险仍然存在。COVID-19病毒仍然存在风险，因为也许我们无法如期控制它。另一个风险是美联储是否会像2013年那样改变资产负债表或利率的指导，就像我们在2013年看到“锥发脾气”和股市崩溃一样。这可能发生在2021年末或2022年。

固定收入

美联储将在2021年控制整个收益率曲线，全年保持短期利率不变，并在必要时通过购买长期债券来限制长期利率。这样可以控制10年期美国国债的收益率。短期利率将保持在0.25％，而10年期美国国债收益率将小幅上涨，以1.25％的水平收盘。

结论
到2020年下半年建立的大部分经济动力将持续到2021年。 随着我们恢复到正常状态，经济增长将保持高于平均水平。我们预计2021年GDP将在3.8％至4.3％的范围内。

风险资产有望产生正回报，但低于5年和10年平均水平。我们的标准普尔500指数到年底的目标是3,950至4,100。我们确实希望看到股市波动。具有新议程的新政府将于一月进入白宫，这可能会带来一些短期不确定性。考虑到过去九个月市场的强劲表现，回调是正常且健康的。

随着经济复苏，利率有望保持稳定。我们预计通胀不会在2021年构成威胁。

隧道尽头有光，但是现在，我们仍在隧道中。