在危机中帮助消费者

一项新的研究表明，在上一次经济大衰退期间，被称为量化宽松的中央银行工具极大地帮助了消费者-这一发现与当今遭受大流行的经济有着明显的相关性。

更具体地说，该研究发现，量化宽松的一种特殊形式-美联储购买了大量抵押支持证券-降低了抵押贷款利率，使消费者能够为其房屋贷款再融资并在日常用品上花费更多，进而促进了经济发展。

麻省理工学院的经济学家，最近发表论文的合著者克里斯托弗·帕尔默（Christopher Palmer）说：“量化宽松确实有很大的作用，但是它针对的对象并不重要。”

研究发现，从总体上看，美联储从2008年11月下旬至2010年3月的所谓QE1阶段是规模较大的量化宽松计划的一部分，以较低的利率产生了约6000亿美元的抵押贷款再融资，从而带来了约760亿美元的额外价值。重新投入到更广泛的经济中。

然而，正如该研究还表明的那样，受益于QE1的人们是相对有限的抵押贷款持有人群体：来自政府赞助实体（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的借款人。因此，尽管观察家可能会把量化宽松当成散布在公众中的“直升机直降”资金，但美联储以前的干预措施是相对针对性的。认识到这一事实可能会影响未来的政策决策。

帕尔默说：“这不像美联储从直升机上投下钱，然后在人群中均匀均匀地降落，然后人们拿起这些钱花钱就参加了比赛。” “美联储以特定的方式干预，特定的人受益。”

最新一期的《经济研究评论》发表了题为“量化宽松的运作方式：再融资渠道的证据”的论文。作者是哈佛商学院副教授Marco Di Maggio。加州大学伯克利分校哈斯商学院副教授Amir Kermani；麻省理工学院斯隆管理学院的艾伯特和珍妮·克莱尔职业发展助理教授帕尔默。

一些人的抵押贷款减免

大萧条期间实行量化宽松政策是央行使用工具的显着扩展。美联储并没有将其持有的股票限制在美国国库券，而是通过降低债券市场另一个领域的利率，购买了抵押支持证券（由住房贷款支持的债券），从而为经济增长提供了更大的空间。

第一轮量化宽松政策QE1始于2008年11月，包括1.25万亿美元的抵押贷款购买。第二轮QE2于2010年9月开始，专门针对国债。第三轮量化宽松政策（QE3）于2012年9月启动，是抵押贷款和国债购买的结合。

为了进行这项研究，研究人员大量利用了巨大的消费者信贷报告机构Equifax的数据库，该数据库包含有关抵押的详细个人级信息。其中包括个人贷款的规模，利率和其他负债。该数据库覆盖了大约65％的抵押贷款市场。

帕尔默说：“这基本上使我们能够追踪到美联储购买抵押贷款的流向各个家庭-当美联储干预以降低利率时，我们可以看到谁在再融资。”

研究发现，在QE1期间，再融资活动增加了约170％，利率从约6.5％降至5％。但是，美联储的购买活动高度集中在“符合条件”的抵押贷款上-这些抵押贷款符合GSE的准则，这些准则通常要求贷款所覆盖的贷款不超过房屋价值的80％。

由于美联储没有将资源用于不合格的抵押贷款，拥有这类住房贷款的人所获得的再融资就少得多。

帕尔默说：“我们看到谁在量化宽松政策中似乎获得信贷方面的确有很大的不同。”

这意味着QE1绕开了许多最需要它的人。总体而言，抵押贷款不合格的消费者比那些最初可以在房屋中投入更多资产的人们的财务状况更糟。

在地理上检查数据，研究人员还发现，在“沙州”发生了大量的次贷，不良抵押贷款，尤其是在佛罗里达，亚利桑那州，内华达州和加利福尼亚的内陆帝国地区。

帕尔默说：“在符合条件的抵押贷款制度之外的人通常是最需要帮助的人，无论是因为他们的贷款规模太大，他们的权益太小还是他们的信用评分太低。” “他们通常最需要刺激，但由于信贷太紧而无法获得刺激。”

别紧张

鉴于QE1的成功和针对性，帕尔默建议未来的干预措施可以扩大。

帕尔默说：“我们的收获之一是，如果可以暂时放宽房利美和房地美的要求，那么美联储量化宽松政策的购买可以做得更多，因为它们可以吸引更多的借款人。”

帕尔默说，从更广泛的角度来看，调查Covid-19大流行持续期间的经济前景，我们应该继续研究中央银行如何向人们提供救济。由于利率很低，美联储无法通过调整利率提供广泛的救济。可能会从9月开始的CARES法案推动的“大街贷款计划”等工作中获得更多帮助。

帕尔默说：“当信贷市场被封锁时，当地餐馆，汽车修理厂或玩具店就没有机会利用利率较低这一事实。” 相反，有针对性的计划“实际上是试图将货币刺激直接从美联储集中到需要的人身上”。

可以肯定的是，获得信贷减免的消费者现在可能不愿像2008年或2010年那样花钱。但是，鉴于2020年的经济困境，释放任何额外的支出将是富有成效的，Palmer说。

他说：“如果人们现在可以再融资，他们可能就不会购物了。” “但是仍然有很多消费活动是非常有价值的。”